金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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