银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经(反函数的性质是什么意思，反函数得性质jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上反函数的性质是什么意思，反函数得性质涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)反函数的性质是什么意思，反函数得性质和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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