近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bà乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人o)稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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