金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度(dù)走高(gāo)，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年(nián)内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券在(zài)近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策(cè)不再提(tí)金融让(ràng)利。银行业(yè)也(yě)开(kāi)始落实，比如一些地方小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低(dī)利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了(le)，新发(fā)放(fàng)贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要(yào)恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的国企行业，按(àn)政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金融(róng)让(ràng)利有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的(de)PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银(yín)行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估(gū)值应(yīng)该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的(de)逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降(jiàng)。 <冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷/p>

　　银行不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降(jiàng)，到(dào)今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不(bù)良率(lǜ)下降(jiàng)周期(qī)能(néng)够持续验证，我们(men)认为这会让(ràng)银行业(yè)的(de)PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧，但(dàn)银行(xíng)房地(dì)产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上(shàng)银行不(bù)良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行收入增速自(zì)去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改善(shàn)，特别是(shì)中小(xiǎo)银行(xíng)。出(chū)现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是(shì)去年上半(bàn)年(nián)LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利(lì)空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得(dé)银(yín)行股(gǔ)估值被压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻(luó)辑——存(cún)款利率下调(diào)，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一(yī)样出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会(huì)成(chéng)为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股(gǔ)票投(tóu)资或(huò)股权投资的国企央(yāng)企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为(wèi)，接(jiē)下(xià)来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表现将取决(jué)于宏观环境、政策规(guī)划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情(qíng)况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回(huí)撤。关于如何避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行的估值得到(dào)抬升(shēng)，之后(hòu)其他(tā)类型(xíng)的银行估值也(yě)要相应抬升(shēng)，本质原因是(shì)各(gè)类银行的估值没(méi)有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫(yì)情影响的(de)消退和经济(jì)的(de)稳步复(fù)苏，银(yín)行不良生(shēng)成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数(shù)银(yín)行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨(bō)备(bèi冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)水平继续保(bǎo)持充裕。目前银(yín)行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过(guò)去(qù)，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境(jìng)改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银行(xíng)基本面的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气(qì)度均较去(qù)年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提(tí)升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力(lì)修复，银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于(yú)预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修(xiū)复的背景(jǐng)下，当前(qián)时点银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷