核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后(h昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县òu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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