2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到1横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图62.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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