财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好背景下(xià)去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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