原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关于库(kù适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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