四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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