财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōn获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗g)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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