核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御佛教肉莲是什么性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较佛教肉莲是什么大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价佛教肉莲是什么比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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