金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为517天、略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(gu略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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