上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底(d中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良(l中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵iáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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