财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(z切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸hèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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