四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìn为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕g)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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