申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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