银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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