北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)放(fàng小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其(qí)对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业(yè)数(shù)据和时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表明(míng)美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域(yù)性银小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期下半年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历(lì)史小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界黄(huáng)金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格(gé)其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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