私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管几十块钱的阿富汗玉是真的吗(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(几十块钱的阿富汗玉是真的吗mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源几十块钱的阿富汗玉是真的吗。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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