作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个塑料是不是绝缘体(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng塑料是不是绝缘体)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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