金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(j纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖iē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需(xū)求。

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