金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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