自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái总监和经理哪个大)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药(yào)替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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