作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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