金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近(jìn)日关(guān)于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪(jì)录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价(jià)水平(píng)持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足(zú)。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价(jià)回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去(qù)年基(jī)数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当前的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2风(fēng)格(gé)会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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