5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(gu陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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