昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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