核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìnprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗g)的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiěprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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