公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗píng)安(ān)基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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