自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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