近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公(gōng)司财报公布(bù)，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投资(zī)局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特(tè)政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季度(dù)增持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能(néng)不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会(huì)重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能(néng)够持续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报(bào)率(lǜ)在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何与投(tóu)资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是全(quán)球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激(jī)励(lì)措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍待(dài)时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改(gǎi)善他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司(sī)会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业部(bù)分公司的(de)股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴