财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优(yō强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题u)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.8强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题1％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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