原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报doi的时候怎么夹，doi是怎么夹也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(ddoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹