申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuà古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好i)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(ni古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好án)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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