上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市91是质数吗，95是质数吗，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根91是质数吗，95是质数吗(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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