2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.写照的意思 写照是什么词性25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(写照的意思 写照是什么词性jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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