调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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