私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避(bì)免告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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