金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于(yú)需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息(xī)过(guò)程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到(dào)原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业(yè)在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行(xíng)业可能一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(z一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思hèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济(jì)基本面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)下阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一(yī)个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入(rù)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求(qiú)不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思