金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。大学老师最怕什么部门举报比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。