金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今sand可数吗还是不可数，thousand可数吗年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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