财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nè开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑i)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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