申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，伊拉克是不是被灭国了从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

伊拉克是不是被灭国了align="center">　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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