射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进(jìn)入(rù)竞争红海，海外巨(jù)头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出(chū)了破发的(de)行情，该(gāi)公司(sī)镇关西是谁，镇关西是谁打死的股价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面(miàn)临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以(yǐ)外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧(huì)智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

镇关西是谁，镇关西是谁打死的　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部(bù)机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的(de)大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市(shì)场对智(zhì)能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包(bāo)括慧智微在内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频(pín)前端(duān)市场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获(huò)豪华(huá)股(gǔ)东突(tū)击入(rù)股的(de)射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB镇关西是谁，镇关西是谁打死的、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进一步压低(dī)了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临(lín)更大(dà)的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一(yī)级(jí)市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年(nián)上(shàng)半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总(zǒng)部基(jī)地及上海(hǎi)和广州研发(fā)中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的(de)市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前(qián)端(duān)技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波(bō)器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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