四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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