财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，蜗牛是不是昆虫类一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)蜗牛是不是昆虫类>下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，蜗牛是不是昆虫类一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。