昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(dě定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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