4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效(xi虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人(rén)民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自20虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后23年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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