5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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