私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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